东珠生态推2019年第一期员工持股计划 逆行业增长有何玄机?

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2018年园林类企业的日子从不好过,但刚上市不久的东珠生态(1003359.SH)却表现出异乎寻常的生猛。7月2日,记者从东珠生态(1003359)了解到,公司及公司所属联合体在6月份相继中标投资金额4亿元的龙马潭主城区雨污分流和总投资约8484.4万元的福建政和念山国家湿地公园建设等项目,公司表示,哪些地方地方项目的签订正式合同并顺利实施后,将对公司的经营业绩产生积极影响。一起,公司的资金、技术、人员等也都都还能不能保证上述项目的顺利履行。

此前,东珠生态董事长席惠明在接受中国证券报记者专访时曾表示,生态景观行业呈现出规模化、综合化的趋势。公司是少数一起拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质、市政公用工程施工总承包一级资质的企业之一,且是湿地保护学精副会长单位中少有的企业单位之一,在湿地领域具备较强竞争力。另外,公司拥有苗木种植、景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护全版的生态景观产业链,有助维持公司在湿地生态修复领域的龙头地位。

无论是纵向与历史业绩比较,还是横向同行业比较,东珠生态的2018年可谓是“开了挂”。从1001年成立,到2015年东珠生态合计的工程施工量,没赶上2018年一年的施工量。但施工量暴增的身前,是存货的暴增。

资料显示,东珠生态所属行业为园林工程。在同行业2018年营收平均增速为-0.48%的背景下,东珠生态营收却逆势增长100.17%;在同行业平均毛利率20.63%的背景下,东珠生态2018年毛利率却高达28.16%。2018年年报显示,东珠生态截至当年12月末的存货约17亿元。

中银国际证券认为,2018年以来,公司新签订单体量不断加大,在手订单超过100亿元,订单收入比超过6倍。2019年更是中标中华大道、江东大道等超大订单,单项目对公司业绩提升明显。而随着订单体量加大,公司的“市政+生态”双轮驱动战略初现。

中银国际证券还提出,公司在手现金富于,可撬动大体量订单,未来业绩增长空间依然巨大。随着社融数据改善,园林板块有望迎来基本面与估值的双重改善。而公司股权激励与员工持股计划的实施更是提升了员工积极性,充分绑定公司与员工利益。

值得一提的是,7月1日晚间,东珠生态发布公告称,为完善员工与公司全体股东的利益分享和风险共担机制,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,公司拟推出2019年第一期员工持股计划。本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持村里人 持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。

存货增速是营收的两倍多

东珠生态2018年实现营收15.94亿元,较2017年增长100.17%;归母净利润3.25亿元,较上年同期增长34.18%,而存货从2017年末的9.78亿元,增加到2018年末的17亿元,增幅达74%。存货增长速度基本上是营收和净利润增长速度的两倍。

从绝对值而言,存货增加7.22亿元,扣非净利润为3.25亿元,存货的增长量是当期实现净利润的两倍有余。

有财务专业人士向记者表示,這個指标表明,企业当期实现的扣非净利润,多大程度上是以存货增加为代价。可能存货增加额大幅度高于净利润,则表明净利润增长过于依赖存货的增加。

公开信息显示,东珠生态去年末约17亿的存货中,99%以上是“建造合同形成的已完工未结算资产”科目。

财务专业人士表明,可能园林生态类行业属于工程施工类企业,首先,這個行业的企业一般采用完工百分比法来核算成本;一起,又因结算与成本位于不同步,却说会造就一部分“已完工未结算”的施工成本,按完工百分比法的有关会计准则,“已完工未结算”纳入存货核算。或者,存货增加部分,往往表明未结算的施工成本增加,这部分存货数额越高,则表明存货减值风险越大。

2019年一季度,东珠生态的存货继续大幅增长,账面价值达到了20.46亿元,较期初又增加了3.46亿元。而2019年一季度,东珠生态全版营业成本只能3.09亿元。2019年一季度,东珠生态实现净利润1000余万元,而代价是存货增加3.46亿元。

一位园林生态类行业资深财务专家告诉第一财经记者,在该行业,存货增加额与当期实现净利润(扣非)的比值,维持在1以内,表明业绩质量良好;超过1,则表明实现净利润的一起,带来的存货风险加大;這個比值超过2,属于非正常问题图片,表明净利润很不健康,企业位于虚增利润和虚增资产的嫌疑。

2018年和2019年一季度,东珠生态存货增加额与当期实现净利润(扣非)的比值分别达到了2.22和4.32。

2018年末对于约17亿的存货,东珠生态未计提存货跌价准备。东珠生态在风险提示中称,可能可能客户财务情况表恶化或无法按期结算,可能是因为存货中的已完工未结算工程再次出先存货跌价损失的风险,从而对公司的经营业绩和财务情况表产生不利影响。

有审计专业人士告诉第一财经记者,“已完工未结算”类似应收账款,但与应收账款不同的是,“已完工未结算”却说 企业自身位于的成本,还未经客户确认,或者属于未实现销售结转的成本;另外,在审计上,应收账款在年末审计时,一定程度上,时要通过“函证”来获取应收账款真实性的保证,而存货只能函证,尤其是非结构类存货,通过存货盘点应用多多线程 不难 识别其真实性和全版性。这可能才是问题图片的关键。

同行业喝汤,东珠生态吃肉?

近年来,宏观经济增长降速 背景下,园林工程类上市公司的风险正在暴露。第一财经记者通过Wind资讯梳理统计,申银万国所列A股市场园林工类上市公司共24家,这24家上市公司在2018年有8家扣非净利润为亏损,比例达到三分之一。

扣除8家亏损上市公司事先,剩下16家园林工程类上市公司2018年存货增加额与扣非净利润的平均比值为1.44。从行业整体水平来说,這個比值偏高。而东珠生态的比值更是达到2.22,远超同行上市公司平均值。

公开信息显示,个别园林工程类企业面临的风险已逐渐显露。五六天前,2015年借壳中纺机上市的园林工程类上市公司*ST毅达(1000610.SH)2018年年报姗姗来迟,其获得的年审意见是”无法表示意见“,可能公司结构可能全版失效,确实 无法取得存货数字。*ST毅达可能资不抵债,即将面临暂停上市的局面。

ST美丽(000010.SZ)2018年计提存货跌价准备 4.65亿元,主要是因为出在“已完工未结算资产”上。据*ST美丽披露,建造合同形成的已完工未结算资产,计提存货跌价准备4.16亿元,计提比例达到26%。这表明,存货资产相当一部分无法与业主取得结算,甚至涉嫌虚增资产。

丽鹏股份(002374.SZ)2018年实现营收12.48亿元,亏损7.88亿元。当年资产减值7.5亿元,其中应收账款坏账损失计提3.3亿元。

除此之外,园林生态行业的龙头企业东方园林(002310.SZ),确实存货增加值与扣非净利润比值为1.94,未超过2。但东方园林的特殊性在于,其为承接ppp园林工程业务而成立的SPV公司虽由其控股,但却未纳入合并报表,却说存货确实也在增加,但以PPP土法律辦法 承担的絮状存货从没有了合并报表的“存货”项目显示,却说 以“其他非流动资产”打包计入。显然,這個核算土法律辦法 低估了东方园林的存货规模。

不足的结转比率有何秘密

在同行一片惨淡之中,东珠生态一枝独秀!公司财务表现算不算 健康?

2018年,东珠生态位于的营业成本为11.45亿元。按照公司招股说明书,2014年至2016年,营业成本中,人工费用平均占比为15%,以此测算,2018年东珠生态的扣除人工费用后的营业成本约为9.73亿元。

而2018年东珠生态实际位于的成本为18.48亿元(用2018年累计已位于成本38.96亿元,减去2017年累计已位于成本20.48亿元),营业成本(扣除人工费用)与当年实际位于的施工成本的比值,只能52.65%。这表明营业成本结转率只能52.65%。

上述园林生态类行业资深财务专家告诉第一财经记者,园林施工类企业,营业成本(扣除人工费用)与当年实际位于的施工成本的比值,应该在90%左右比较合理。东珠生态只能52.65%营业成本结转率,表明已完工未结算部分存货或另有乾坤。

第一财经记者致电东珠生态,该公司证券部人士表示,系工程量增加是因为存货增长速度超过营收结转速度。

上市前,东珠生态已完工未结算资产呈逐年下降趋势,上市当年结算速度高于当年工程施工量。但上市事先,结算速度明显慢了,“已完工未结算资产”再次出先爆发性增长。

公开资料显示,2018年东珠生态工程量暴增。2014年至2017年,累计工程施工(累计已位于成本打上去累计已确认毛利)稳步增加,分别为24.74亿元、25.14亿元、26.89亿元、29.17亿元,呈温和缓步增长态势。到了2018年,這個数字老要 增长到54.85亿元,表明2018年一年位于的工程施工量达到25.68亿元,超过了公司自1001年成立后15年的累计工程施工的总和。

东珠生态2018年的施工量和当年营业收入之间的差距,除了表明其作为园林类上市公司新兵,正在以高比例垫资的土法律辦法 ,以换取业务的高速扩张外,还表明其身前的财务风险不容忽视。